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金属非金属行业点评报告:战略看好能源金属板块

狂欢:金风玉露一相逢,便胜却人间无数

    在2019 年收关之即,市场迎来新能源汽车板块的狂欢,其核心在于当价格底部遇上需求拐点,叠加海外以Tesla 为代表的新能源汽车产业链标的股价大涨,带动市场对2020 年新能源汽车板块的预期修复,锂钴磁材相关标的表现亮眼。

    展望:拐点已至,战略看好2020 年能源金属板块

    展望2020 年,国内新能源汽车市场有望迎来边际回暖,海外市场在“Tesla 和传统车企”的双轮驱动下有望迎来放量拐点,战略看好能源金属板块投资机会。

    钴:在钴价的分析框架中,供需预期大于供需实质,往往是一致预期造成市场惜售、投机囤货导致短期采购困难、价格跳涨。目前MB 钴价于底部区间企稳,(1)需求预期回暖(3C 和动力电池)带动产业链的补库;(2)嘉能可关停Mutanda 矿山造成钴矿供给显著收缩,预计供需有望显著修复。若不考虑目前库存影响,不排除出现阶段性的供不应求,有望带动电钴价格反弹至30 万以上。

    锂:2020 年锂行业两大市场将继续分化:(1)碳酸锂市场继续转向大宗商品模式,意味着成本为王,预计电池级碳酸锂价格底部区间为4.3-4.8 万/吨;(2)海外氢氧化锂仍将保持精细化工品模式,随着高镍三元材料放量,不排除阶段性供不应求,认证壁垒带来的高溢价有望维持(根据亚洲金属网,韩国交到氢氧化锂中间价高达11.6 美元/公斤,与国内粗颗粒氢氧化锂价差约2.7 万元/吨)。

    稀土永磁:随着整车厂商认证体系的落定,目前新能源汽车用高性能钕铁硼供给格局逐步明晰。(1)近年来凭借稀土资源优势,高性能钕铁硼产能向中国转移,并且凭借客户认证的壁垒,中国龙头企业竞争优势更加凸显。(2)随着海外新能源汽车拐点向上,与海外龙头车企深度绑定的国内供应商迎来快速放量。

    思考:新周期蕴含的是发展路径的成熟,更重龙头配置价值

    当下处于由“政策驱动”成长为“消费驱动”新周期的起点,能源金属材料的发展路径逐步向与龙头配套、签订稳定长协、持续降本的方向发展,从独立市场竞争往协同服务中下游的角色转变:(1)如何在维持上游合理利润和降本以促进中下游发展中间寻求平衡点;(2)“品质、性价比”成为未来市场的核心竞争力,如何保证上游在精细化的产品工艺和单位消耗的技术革新中间寻求平衡点。新周期蕴含的是新能源汽车供应链体系的逐步完善与成熟,龙头的配置价值更加彰显,建议关注寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业、正海磁材和中科三环。

    风险提示: 1. 新能源汽车全球产销量不及预期;2. 产能出清或者价格反弹后的产能复产超出预期。